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制造业的发展路径或许可以支持中国经济长期较快发展这样一个乐观预期。制造业整合是发挥企业在研发、市场营销、品牌运作和定价方面优势的必经之途，国内需求则是行业整合后中国制造业再上台阶的助推器，政策适时调整可以舒缓整合阵痛2009年新中国成立60周年。在过去的60年中，首先实行了30年的计划经济，然后花了30年的时间来改革计划经济体制。2007年下半年开始的全球性的金融危机，是对改革开放30年的一次全面检验。未来30年的进一步改革和发展，将是决定中国能否真正崛起再次成为世界经济大国的关键时期。
在漫长的农业文明时期，中国曾经是世界经济的超级大国。据估计，在1820年前后，按照购买力平价计算的中国经济总量曾经达到接近全球的三分之一。然后，中国的农业文明被快速崛起的工业文明远远地抛在了后面，到1950年“新中国”成立初期，占全球经济的比重不足5%。经过过去近60年的发展，2003年中国经济占全球的比重上升到了13%。按照世界银行的资料，以市场名义汇率计算，中国GDP占全球的比重1978年是仅为1.8%，2003年增加到4.4%，2007年又提高到6%。从总量上看，2007年中国GDP仍然不及美国的四分之一。
从历史经验看，一个经济体持续保持快速增长的时间不会太长。第二次世界大战以后，有三大经济体的经济发展速度超过了美国同期的水平，它们是前苏联、联邦德国和日本。从10年真实GDP增长率的简单平均来看，前苏联和德国在上个世纪50年代和60年代保持了4%以上的增速，快于美国。日本平均4%以上的GDP增长持续时间较长，从50年代到80年代，平均增速也快于美国。尽管在不同时期，都有人预测，这三大经济体的总量分别有可能超过美国，但最后都没有实现。经济发展最为成功的日本，按市场名义汇率计算的GDP总量，2007年也只有美国的32%左右。
有关中国经济未来30年的走势，也不可避免涉及对经济总量的预测。在这方面，乐观预测仍然占多数。经济学家麦迪逊(Angus Maddison)在他的专著《从长远观点看中国经济表现》一书中预测，按购买力平均计算的中国GDP可能在2015年就会超过美国。普华永道2008年3月发表的报告称，中国将于2025年超越美国，问鼎全球最大经济体，到2050年时中国GDP将是美国的1.29倍。不同的预测结果相差很大，但总体来看，未来30年内，中国很可能成为全球最大的经济体。
然而，中国经济能否摆脱前几次世纪预言（即前苏联、联邦德国和日本可能从经济总量上赶超美国）失败的阴影，真正崛起成为世界最大的经济体，制造业的振兴和现代化是关键。在未来30年里，中国制造业现代化的起点将从全面竞争迈向适度整合。中国制造业整合的压力来自两个方面：一是外需的收缩，二是生产成本的提高。
我们通常用出口占GDP的比重来描述一个经济的外向型程度，从趋势来看，这一指标能够反映外向型程度的变化，但从总量来看，这一指标有可能高估了中国经济对外需的依赖程度。这是因为，出口额反映了总收入概念，而GDP则是增加值，前者明显大于后者。就制造业而言，工业企业出口交货值与工业销售收入之比，能够比较准确反映中国制造业的对外依存度。这一指标的月度数据表明，工业企业出口交货值占工业销售收入的比重在2004年达到20%左右的峰值后，呈缓慢下降的趋势，到2008年11月已降至16.5%，与2000年时的水平相当。随着外需的放慢，这一指标还可能继续向下，对工业企业构成沉重的需求压力。
制造业生产成本的上升来自竞争加剧和投入品价格的正常化。中国统计局的数据表明，在1998年-2007年间，中国制造业的销售收入增长了5.8倍，同时规模以上企业的数量也从1998年的16.5万家，增加到了2006年的30.2万家，几乎翻了一番。在市场规模扩大的同时，行业竞争明显加剧，挤压了企业的利润空间。同时，2008年推出的能源价格改革，很可能是一系列投入品价格改革的开始，未来随着资源类产品（包括土地和其他大宗商品）、利率和汇率市场化等都可能导致工业企业成本的上升。
制造业整合的过程本身是一个市场优胜劣汰的过程，也是一个国家制造业逐步成熟的过程，目前的全球金融危机和经济衰退只是加快了这一进程。同时，制造业整合也可以通过扩大企业规模，发挥企业在研发、市场营销和品牌运作等方面的优势，尤其重要的是，行业整合可以提高企业的定价能力，为企业发挥规模优势提供收益保障。同样，制造业的比较优势仍然会推动中国制造业的快速发展。在未来30年中，这些比较优势包括：
1. 相对廉价的制造业人工成本。中国目前制造业的平均人工成本约为美国的5%，未来30年里，人工成本仍然可能会在美国的25%（目前台湾的水平）至50%（目前韩国的水平）之间。
2. 在中低端制造业中，中国制造业的产业链可能是全球最长的，这是中国企业自我研发的最大优势。最近有调查显示，尽管中国制造业的外向型程度很高，但中国有60%的制造业并不依靠海外供应商提供的产品而生产，高于德国的53%和印度的33%。
3. 中国消费市场的巨大潜力，消费需求的提升可以支持未来很长时间里中国制造业的发展。
另外，作为一个制造业大国，中国离全球制造业中心仍然还有很大的差距。根据联合国的统计，2005年中国制造业占全球的比重为8%，较1995年的4.2%有明显的成长，但同期按市场名义汇率计算的中国GDP占全球的比重从2.5%提高到5%。这说明，经济全球化以后，中国制造业的比较优势明显，但制造业的相对比重并没有明显上升。
因此，目前中国制造业面临的需求低迷可能是短暂的。一些企业被迫倒闭的时候，另外一些企业将利用这次机会迅速成长起来。从现在到一些中国竞争性行业的制造业企业进入全球500强的时候，将是中国制造业发展的黄金时期，这很有可能在未来30年甚至更短的时间里发生。
中国制造业同样也将经历一个从面向国外市场，到面向国内市场的转变过程，从这个角度来看，内需的作用将越来越重要。此外，当人均GDP接近3000美元的关键时期，中国也需要从以制造业发展为主，转变为制造业和服务业发展并举。最后，中国从低收入国家进入中等收入国家的行列，也是经济实现从投资为主向消费为主的转变的最佳时期，这一转变可以为制造业创造更多的需求空间。
中国未来30年经济发展的路径或许没有前人的经验可循，但现有的经验可以作为判断未来路径的参考。如果能够超越巴西和马来西亚路径，争取向韩国和台湾地区路径靠拢，中国就有可能在30年里进入中等发达国家行列。■
LV理论FT/龙溪微微
北京的冬天，中国银行副行长朱民在一次中国人力资源管理新年报告会上发表了他著名的“LV”理论——美国、欧洲和日本经济将进入“L型”衰退，飞流直下三千尺，一马平川很多年。而中国经济将经历“V型”调整，小心翼翼下滑，触底后逐渐反弹。
上海的冬天，沪上繁华商业区的Gucci、Coach、Tod’s等奢侈包袋专卖店纷纷打折促销，迎接即将到来的2009年，只有Louis Vuitton铁板一块，绝不降价，将高贵坚持到底。
朱民说，这次金融危机导致欧美日三个主要经济实体60年来首次出现同步衰退，对全球经济贡献将为“零增长”，这使得全球增长格局在2009年会发生根本变化。
LV说，我们来自欧洲，我们坚持品质，我们不会降低身价。很多人可能想问，LV，你凭什么不降价？在全球品牌资讯公司Interbrand发布的“2008年领先奢侈品品牌排名”中，LV以216.02亿美元的品牌价值位居榜首，领先排在第二的GUCCI足有130亿美元。也许，这就是LV不肯降价的底气。
事实上，全球性金融危机对奢侈品行业带来沉重打击，很多人改变了原来奢华的消费习惯，很多奢侈品开始沦为柜台里的长期摆设。不，当大众开始放弃它们时，它们开始迎合大众。入冬以来，北京经历了N场奢侈品牌特卖会，疯狂促销、最低折扣，不少以往可望不可及的品牌此时成了主妇菜篮子里的菜，任人挑拣。
没错，中国女人是最精明的，她们懂得花一折的价钱拿到原来简直是天价的好东西，她们甚至会为自己“占了奢侈品的便宜”乐上整整一周甚至更久。但是她们很少会思考——这些品牌为什么敢定那么高的价？
难道真是因为其做工天衣无缝、质地天下无双，服务完美无瑕吗？要知道，老北京做旗袍的百年老店也有这个资本，但人家纯手工刺绣的缎面旗袍最贵也就万儿八千，普通定制不过千元上下。你可以不喜欢旗袍选择LV，这是你的权利。如果你坚持认为LV的设计时尚NB透顶，美艳不可方物的话，我也无话可说。
我想说的是，其实以LV为首的奢侈品牌敢在中国卖这么贵的价，就是因为消费者敢买。LV在全球的售价其实相差不多，但中国的人均国民收入目前仍排在全球百位之外，相当于美国的1/25、日本的1/21和世界平均水平的1/4。但穷归穷，中国恰恰是LV的主流消费市场。放眼望去，演艺圈体育界大小明星出镜人手一只LV，所谓的上流社会名媛更是喜欢将LV武装到牙齿，这很好理解——买一只LV对他们来说跟买一支口红没有区别，钱不是问题，面子才是关键。
问题是，如果LV只靠这群人支持，那它就该饿死了。LV的背后，还有无数前赴后继的写字楼粉领、白领和金领。一个月入五千的小白领，她的梦想可能是攒两个月的薪水去专卖店买个LV包包，然后背到办公室有意无意地显摆，让曾经给自己气受的同事们不敢看轻她。LV对她来说，不仅是品质的象征，更是身份和尊严的象征。
正因为我们在职场活得缺乏尊严，才那么渴望奢侈品带给我们的尊严。但是，别忘了，如果世界上没有LV，你该靠什么来打造自己的尊严？
我上学时曾见一位同学在读书笔记上写下自己的座右铭，令我至今记忆犹新——“父母给你名字，自己打造品牌”。我当时的感觉是，哇，好酷啊！如果这句话换成，父母给你名字，名牌打造品牌。听起来似乎就没那么酷了。
奢侈品对女人意味着什么？意味着重视自己，换句话就是“你值得拥有”。但是，重视不等于爱。如果一个男人给自己的女友送LV，我敢说，证明“爱”的意图绝对多于表达爱的冲动。如果一个女人节衣缩食给自己买LV，与其说是爱自己的表现，不如说是爱虚荣的表现。
如果让我来拍助学广告，我会选择两个分镜头。镜头A：地震中幸存的小男孩坐在昏暗的教室里望着窗外，画外音：我没有双腿，但是我想飞。镜头B：摩登都市写字楼里的女孩通过网上银行向红十字会汇款，画外音：我没有LV，放弃这种美。
朱民说，“V型”的底部将是中国经济20年来增长的最低点。我说，这个时候谁还使劲儿买欧美奢侈品，谁就是在替政府挺身而出“救市”，挺有国际主义精神的。
我的清纯女友问我，你打算什么时候买LV？我答，如果要我自己掏腰包，答案是永远不。
华夏基金拟扩大个人理财业务华尔街日报
华夏基金管理有限公司副总裁张后奇周日表示，这家中国资产管理规模最大的基金公司今年致力于将个人理财业务资产管理规模至少提高25%，一举超过人民币500亿元的水平。
张后奇在一个新闻发布会上向记者表示，该公司个人理财业务目前管理着价值约人民币400亿元的资产，包括托管的社保基金、企业年金、高净值财富个人帐户。
华夏基金已管理超过80家国内企业的年金项目，张后奇称，该公司未来将继续吸引大的企业客户。除个人理财业务外，华夏基金旗下19个共同基金截至2008年底管理的资产规模超过人民币2000亿元。但张后奇拒绝透露该公司是否以及何时将推出更多共同基金产品。他表示，中国股市存在投资机会，预计今年市场表现将强于2008年。上证综合指数08年全年跌幅达到创纪录的65%。
张后奇称，华夏基金上半年仍看好固定收益产品，特别是公司债，因为政府实行宽松货币政策。他表示，该公司共同基金管理的约一半资产投资于固定收益产品。
华夏基金开放式基金运作回顾（2008年四季度）在全球市场快速下跌的影响下，四季度A股市场持续创出年内新低，11月国务院出台多项保增长措施后，市场有所反弹。华夏基金继续坚持稳健理性的投资风格，努力控制市场不确定性风险，主动管理的A股股票型基金净值下降幅度低于平均水平，整体业绩继续保持领先，但在上证综指四季度下跌约20%的大环境下，大部分股票型基金净值仍然有所下降。固定收益基金持续实现正回报。我们将继续谨慎投资，在控制风险的前提下，努力在长期中为持有人创造合理回报。
华夏大盘精选基金
四季度，大盘精选基金出于为明年投资布局的考虑，继续调整持仓结构，股票仓位基本保持稳定，增持医药、采掘、化工等行业优质股票，同时适当提高个股集中度，取得预期效果，今年以来净值增长率在164只股票型基金中排名第2。
在市场持续下跌过程中，为维护基金长期持有人利益，大盘精选基金坚持控制基金规模，继续暂停申购。
华夏策略精选基金
策略精选基金4月份获准发行后，根据对市场形势的判断，于10月20日正式发行，在广大持有人的支持下，基金于发行当日达到预期规模，结束发行。策略精选基金在成立初期重点投资于债券市场，对股票则采取了稳步建仓的策略。在连续降息的背景下，债券投资的高久期策略取得良好收益，股票投资也较好地把握了投资机会，实现正收益。
策略精选基金和大盘精选基金属于不同基金品种，请投资者根据自身情况确定投资策略。
华夏红利基金
四季度大盘调整的过程中，红利基金适当增加了股票仓位，加大了对稳定成长类行业的投资力度，把握了市场反弹机会。债券投资方面，红利基金减持长期国债，适当增持高信用公司债券，有效控制了风险，今年以来净值增长率在59只偏股型混合基金中排名第2。
为维护基金长期持有人利益，红利基金四季度继续暂停申购和转换转入业务。
华夏回报基金/华夏回报二号基金
四季度，回报基金和回报二号基金继续谨慎操作，保持稳定低仓位，不冒险博取短期反弹。两只基金的投资组合差异进一步缩小，今年以来净值增长率在41只平衡型基金中分别排名第1、第4。在未来投资管理中，回报基金和回报二号基金将继续谨慎投资、控制仓位，力争为持有人创造正收益。
华夏蓝筹核心基金
蓝筹核心基金四季度继续坚持稳健操作，保持较低仓位。行业配置上，蓝筹核心基金继续重点持有零售、食品和金融服务等内需行业，增持了部分受益于政府公共投资驱动的优质股票，并在市场反弹过程中适当减持煤炭、房地产等强周期行业。今年以来，蓝筹核心基金净值增长率在59只偏股型混合基金中排名第8。
华夏优势增长基金
随着政府一系列保增长措施的出台，优势增长基金对市场的看法逐渐趋于谨慎乐观。因此，优势增长基金在继续持有制造行业优质股票的同时，增持了部分受财政政策刺激拉动明显的电力设备、铁路装备等行业股票，今年以来净值增长率在164只股票型基金中排名13。
华夏成长基金
为保护持有人利益，四季度成长基金仍然以规避风险为主，仓位上继续择时进行小幅波段操作；行业配置上继续重点配置商业、电网设备等行业，增持受益于国家刺激经济计划的建筑、建材等行业。今年以来，成长基金净值增长率在164只股票型基金中排名16。
华夏复兴基金
随着货币政策与资金面转向宽松，复兴基金认为，未来成长类股票的估值有向上的空间，因此四季度在大盘调整过程中适当增加了股票仓位，积极把握成长类行业与公司及中小盘股票的投资机会，取得一定效果，今年以来净值增长率在164只股票型基金中排名第5。
为保护长期持有人利益，目前复兴基金仅开放日常赎回和转换转出业务，暂未开放申购、定期定额和转换转入。
华夏行业精选基金
随着各种刺激经济增长的政策不断出台，四季度行业精选基金适当提高了股票仓位，把握了市场反弹时机。为控制风险，行业精选基金适当分散投资组合，逢低买入水泥、输变电设备等未来两年基本面有支撑的股票和具有长期投资价值的股票，取得预期效果，今年以来净值增长率在164只股票型基金中排名前列。
华夏平稳增长基金
平稳增长基金认为，四季度国家出台的一系列宏观政策，反映出国家刺激经济的决心，因此在11月适当加大了股票仓位，把握了市场反弹机会；同时积极调整持仓结构，为来年投资布局。今年以来，平稳增长基金净值增长率在41只平衡型混合基金中排名前1/2。
华夏全球精选基金
作为QDII基金，全球精选基金在全球市场分散投资。10月初全球股市快速下跌，11月和12月各经济体纷纷推出财政刺激政策，并降低基准利率，全球金融市场趋于稳定。基于对市场进入震荡期的判断，四季度，华夏全球精选基金维持股权类投资比例，未做过多的仓位时机选择，适当控制了风险。全球精选基金将继续深入研究，力图通过投资具备长期价值的公司，为基金持有人获得超越基准的回报。
上证50ETF
四季度上证50指数跌幅超过20%，上证50ETF跟踪指数，净值表现也受到较大影响。10月31日为上证50ETF基金收益评价日，该日核定的上证50ETF累计报酬率超过上证50指数，符合分红条件，上证50ETF于11月18日实施现金分红，每基金份额分红0.06元。作为被动管理基金，上证50ETF跟踪上证50指数成份股，承担市场波动的平均风险，请投资者根据风险承受能力和投资期限来确定投资策略。
中小板股票基金(ETF)
中小板股票基金(ETF)是被动管理型基金，以中小企业板股票为主要投资对象。四季度以来，中小板指数呈现先抑后扬的走势，大幅跑赢市场平均水平。中小板股票基金(ETF)紧密跟踪指数，今年以来净值增长率在指数型基金中排名第1。中小板指数具有长期成长性好和波动性大并存的特点，请投资者根据风险承受能力和投资期限来确定投资策略。
华夏债券基金
四季度以来，在经济增速回落、物价涨幅下降、央行连续降息和市场资金面比较宽松的背景下，债券市场继续大幅上涨。华夏债券基金继续保持中等偏高的久期，在控制风险的同时实现较高正收益，债券A/B类和C类基金今年以来净值增长率分别为11.47%和11.09%，并于12月15日每基金份额分红0.02元，连续15个季度实施分红。
由于债券市场涨幅较大，为保护长期持有人利益，华夏债券基金自10月13日起将单日申购上限下调为50万元。
华夏希望债券基金
四季度希望债券基金重点投资于央行票据、政策性金融债、企业债和国债，保持了中等偏高的久期，继续实现正收益，今年以来净值增长率达11.23%，并于12月15日实施首次分红，每基金份额分红0.03元。
为保护长期持有人利益，希望债券基金自10月9日起将单日申购上限设定为1000万元。
华夏现金增利基金
四季度，根据对宏观经济形势和货币市场的判断，现金增利基金有效把握市场机会，积极投资央行票据与高信用等级短期融资券，在保持流动性的前提下，实现良好正收益，业绩继续排名市场前列，有效发挥了货币市场基金“现金管理工具”的功能。在市场已经实现较大涨幅的情况下，为避免大额资金进入摊薄长期持有人收益，现金增利基金四季度多次下调申购上限，对申购资金进行限制，目前单日申购上限为20万元。
沈明高：2008年的启示财经
任何价格都逃脱不了“地球引力”，但价格也不会永远爬地而行；金融危机挑战着人们对市场经济的理解和信任，也印证着市场经济的铁律
2008年发生了太多令人震撼的事件，回顾这一年，我们能从中总结些什么呢？
在《财经》研究部12月29日推出的第十九期《财经·宏观周报》中，《财经》首席经济学家沈明高回顾了2008年发生的重大事件，他认为，资产价格不会永远在低谷徘徊，谁掌握了价格的拐点，谁就掌握了财富；“大萧条”式危机之所以残酷，在于企业和个人已经完全丧失了讨价还价的能力和空间；中国“战略性结构调整”需要提前量。
在2008年，全球金融危机将多数发达国家拖入经济衰退，以一种极端的方式考验着几乎每一个市场或经济的承受能力，挑战着人们对市场经济的理解与信任。不过，危机也揭示了一些简单的市场经济逻辑。
任何价格都逃脱不了“地球引力”
在2008年，价格波动之大，几乎改写了最近几十年价格变化的历史。价格调整最为猛烈的莫过于大宗商品价格，特别是国际原油价格，此外还有各国的资产价格指数。
价格的“地球引力”原理至少给我们三个启示：
第一，尊重价格。价格波动的过程就是市场参与者学习的过程；价格波动也是财富再分配的过程，没有价格波动，市场经济就没有了前进的动力。
第二，预测价格拐点比一味地看多或看空价格更重要。在价格上升的过程赚钱不是一个有远见的企业家和投资者区别于常人的主要特质，如何在价格下降的过程中减少损失才是关键。
第三，就像价格逃脱不了“地球引力”的吸引一样，价格也不会永远爬地而行，因为毕竟人类文明和科技进步已经教会我们，如何在一定的条件下摆脱“地球引力”，我们可以比前人“飞”得更高。
全球经济短期难走出危机
政府这只“看得见的手”往往成了危机时期稳定市场信心的惟一途径。到目前为止，全球政府对市场和经济的主要干预在于注入流动性和部分资产的国有化，随着危机的深化，政府毫无疑问地将出台更多救企业甚至是救消费者的措施。
在现有的政策之下，如果全球能够在短期内走出危机，那么就只有一种可能，即与上次经济大萧条相比，这次的危机的广度和深度都有限。这是因为，“大萧条”式危机之所以残酷，在于企业和个人已经完全丧失了讨价还价的能力和空间。
对中国经济而言，适度“脱钩”是关键
中国需要进行结构调整，这已是共识。但是，结构调整不可能一蹴而就，正是因为这样，调整需要提前量。自去年下半年以来从紧的货币政策，是为了治疗现有增长方式下出现的过热顽疾，这些政策提前限制了一些企业的产能。否则，如果这些企业继续扩大产能，当遇到今年下半年外需急剧放慢时，企业面临的调整将更加惨烈。
在未来两三年里，中国经济能否适度与发达国家“脱钩”，在于政府的政策导向，或决定中国的结构调整是被动型的还是主动型的。为提高中国经济发展的主动性，中国政府需要在稳定出口增长的同时，出台类似于“新政”的有关“战略性结构调整”的纲领性文件，明确未来十年甚至更长时间里中国结构调整的目标、时间和具体措施，为企业和投资者调整投资策略提供指引。特别是，在出台短期措施时，兼顾结构调整的需要；在稳定经济的同时，兼顾未来新的经济增长点。
人民日报评新年中国股市 称前景依然充满希望人民日报
2008年，股市的大跌令人印象深刻。步入2009年，很多投资者在思考：股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是“否极泰来”的一年？
难忘2008：调查显示，超过半数的股民亏损超过70%
股市有风险。无论是入市多年的老股民，还是刚刚涉足股市的新股民，经历了2008年，对这句话都有了更深刻的认识。这一年，上证综指较年初下跌了65%，创历史最大年跌幅。而此前的最大年跌幅是1994年的22.5%。
去年此时，股市正处在一波反弹之中。尽管此前指数已经开始出现下跌，也有市场人士对高估值提出质疑，但当时还是很少会有人想到，股市会直接从夏天进入冬天。上半年，通胀压力、上市公司再融资、大小非减持等，是市场担心的主要因素。重重压力下，上证综指很快跌破3000点关口。下半年，国际金融危机、国内经济增长放缓等因素开始成为被关注的重点。在这样的背景下，指数继续下行，跌破2000点关口，最低探至1664点。
一年间几次较有力度的反弹，在时间点上都与政策面的动作吻合。4月23日，证券交易印花税率从3%。下调至1%。，次日大盘以接近涨停报收。9月19日，证券交易印花税单向征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票等三大利好齐发，股市再次强力反弹，但时间却较为短暂。11月9日，国务院公布扩内需保增长的十条措施，为股市注入了信心，引发了一波持续时间较长的上涨。
面对市场的整体下跌，无论是机构还是个人，去年都出现了较大的损失。业绩最好的股票型基金去年的损失也超过了30%，大部分股票型基金的亏损超过50%。个人投资者的亏损更为明显。一项调查显示，超过半数的股民2008年的亏损超过70%，保持盈利的股民仅占6%。
期盼2009：多数人认为，今年的机会将多于去年
股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是“否极泰来”的一年？跨入新年之际，很多投资者都在思考这些问题的答案。
宏观经济走向是当下市场关注的首要问题。虽然目前中国经济遇到了暂时的困难，经济增长速度有所回落，但经济发展的基本面和长期趋势没有改变，在“保增长、扩内需、调结构”等强有力政策措施的保驾护航下，市场对中国经济2009年走出低谷充满信心。
具体到上市公司业绩，在2008年一季度实现高速增长的基数下，今年一季度同比出现负增长的可能性较大。然而，申银万国分析师徐妍认为，在看到业绩同比下降的同时，更应关注环比的上升。从现在往后看一两个季度，可以看到各种情况的好转。从价格角度看，部分原材料价格都已跌到成本线，继续下跌空间有限。市场需求方面，除企业信心恢复后正常经营带来的需求回升外，积极财政政策带来的需求也是明确的方向。
目前市场的估值水平，能够给人带来更多的暖意。经过2008年大幅下跌，A股系统风险基本得以释放。全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍，市净率下降至2倍，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比看还是A股自身的历史对比来看，估值水平都是较低的，投资价值正在显现。根据银河证券的测算，2009年A股市场股息率将达到2.8%（对应上证指数1800点），已高于一年期定期存款利率。
政策面也有望对股市形成更多支撑。中信证券程伟庆认为，尽管政策实施对经济的刺激效果需要时间才能体现，但对投资者信心的鼓舞是立竿见影的，A股市场正处于近年来最有利的政策环境中，未来一段时间仍将是宏观经济政策和资本市场政策出台的密集期。
2009年股市究竟会是怎样的运行格局，每个人都会有自己的判断。无论乐观与悲观，多数市场人士都认为，今年的市场有望结束去年单边下行的走势，机会也将多于去年。
理性看待不确定性：放眼长远，股市前景依然充满希望
2008年一些颇具争议的问题，在今年仍将是投资者关注的焦点。大小非减持是不是下跌的原因，就是其中之一。在市场大幅回落之后，产业资本对市场的看法已经开始出现分歧。一方面大小非减持还在继续，另一方面增持、回购现象不断出现，很多上市公司及其大股东都因价值低估而大规模地回购、增持本公司股票，这表明产业资本对市场的预期已经开始变化。然而，从市场供应量来看，2009年是限售股解禁的一个高峰期，较大的供应压力会对市场产生怎样的影响，有待观察。
今年股市的资金面状况也是看法不一。乐观者认为，随着适度宽松货币政策与积极财政政策的实施，市场的流动性正逐步宽裕。在利率不断下调后，银行存款、债券的吸引力降低，大宗商品和房地产市场的风险收益状况也难以把握。这种情况下，股票有可能成为更多人的资产配置选择。悲观者则认为，从M1、M2数据来看，2008年10月M1增速为8.85%，较M2增速低了6个百分点，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象，说明居民资金回流银行和企业存款定期化的趋势仍在继续。2008年2月以来，A股及基金新开户数量连续走低，2009年居民资金入场意愿将继续保持低位。
专家认为，股市里永远存在不确定性。放眼长远，中国股市的前景依然充满希望。经历了2008年大起大落的洗礼，投资者将会以更加成熟和理性的心态，把握2009年属于自己的投资机会。
2008年基金业绩排行揭晓2008年各类型基金的年终排名终于揭晓。根据银河证券基金研究中心统计，泰达荷银成长基金、长城久恒基金、华夏回报基金、申万巴黎盛利配置基金、中信稳定双利债券基金、基金丰和分别位居各类型基金的排名前茅。
2008年基金业绩排行揭晓
泰达荷银成长、华夏大盘精选、金鹰中小盘精选分列股票型基金前三位
2008年各类型基金的年终排名终于揭晓。根据银河证券基金研究中心统计，泰达荷银成长基金、长城久恒基金、华夏回报基金、申万巴黎盛利配置基金、中信稳定双利债券基金、基金丰和分别位居各类型基金的排名前茅。
统计显示，除债券基金及货币基金外，所有类型的开放式基金都为负收益，所以基金类型才是决定年度收益的关键所在。按银河证券的分类，股票型基金的平均年收益率为-50.63%，指数型基金的平均年收益率为-62.60%，混合偏股基金为-49.75%，混合平衡基金为-42.75%，甚至连混合偏债基金的平均收益也下跌了24.82%。然而，受益于债市的走强，债券型基金年内的平均收益率则达到了6.52%。
偏股型基金：全盘皆负
由股票型基金、各类混合型基金及封闭式基金组成的偏股型基金，可谓是全盘皆输。
在股票型基金中，泰达荷银成长以年收益-31.61%名列第一。华夏大盘精选以年收益-34.88%排名第二，金鹰中小盘精选以年收益-35.03%名列第三。另外，华宝兴业多策略增长、华夏复兴、鹏华行业成长、嘉实理财通增长、泰达荷银周期、工银瑞信核心价值、嘉实成长收益进入前十名。
指数型基金中，华夏中小板股票ETF、银华-道琼斯88及融通深证100指数基金以-52.61%、-54.02%和-60.62%的年内收益排在了前三位，受累于A股市场的单边下跌，指数型基金无疑是2008年基金中最大的输家。
混合偏股型基金中，长城久恒、华夏红利和国投瑞银景气行业进入前三。年收益率水平从-34.96%到-39.33%不等。混合平衡型基金中，华夏回报、博时平衡配置及招商安泰平衡位列前三名。年收益率水平从-24.53%到-27.26%不等。
封闭式基金中，基金丰和以年收益-37.51%位列第一，基金兴华-37.54%排名第二，基金安顺-38.13%排名第三。统计显示，也仅有这三只封基的年内跌幅小于40%，而其余封基的跌幅均超过了40%。国投瑞银瑞福进取的参考净值年内跌幅达到了75.71%。
债券、货币基金：最大赢家
在债券型基金、货币基金这些以债券投资为重点的基金，年内均为正收益，成了2008年基金中的最大赢家。而混和基金中的偏债型，由于配置了相对较高的股票比例，年内收益则都为负。
债券型基金中，中信稳定双利债基、国泰金龙债基、华夏债券基金位列前三名，基金收益从11.47%到12.72%不等。在这些基金的投资收益中，债券投资的收益显然贡献良多。
混合偏债型基金中，申万巴黎盛利配置基金以-8.80%年收益排在了第一位。值得注意的是，混合偏债型基金中第一名与最后一名的年收益差距达到了惊人的43.19%，是所有类型基金中，业绩差距最大的一类。
货币型基金中，中信现金优势以4.6793%的年收益率排在了货币市场A级的第一位，而海富通货币(B级)则以4.3554%的年收益排在了货币市场B级的第一位。
总体来看，债券基金今年的收益大都受益于债市的走强，这与2007年主要得益于股票收益形成了鲜明的对比。
保本型基金：差强人意
保本型基金年内的表现，也因A股市场的下跌而失色，三只保本型基金均为负收益。
来自银河证券基金研究中心的数据显示，金元比联宝石动力保本基金年内收益为-3.07%，银华保本增值（二期）为-5.66%，而南方避险增值年内收益为-20.38%。不过值得注意的是，年内成立的两只保本型基金则都为正收益，其中，国泰金鹿保本（二期）收益为5.10%，南方恒元保本为1.80%。
总体看，债券投资的力度成为各保本基金收益水平差距的主要来源。根据三季报，金元比联宝石动力的债券投资占比达到了94.19%，股票投资占比仅为0.65%，所以跌幅较小；而南方避险增值股票投资占比达到了10.13%，债券投资占比为83.76%。
基金携1.89万亿规模走进2009一年缩水近1.3万亿偏股类基金业绩均为历史最差
2008年基金业全年“成绩单”揭晓。根据银河证券基金研究中心的统计，截至2008年12月31日，内地基金业管理的资产净值总和（不包括QDII基金）为1.89万亿元，相比去年同期净值规模下降了近1.3万亿元，缩水幅度达到惊人的41%。统计数据包含2008年12月31日发布净值数据的464只证券投资基金（但不包含QDII基金），这些基金的份额合计2.46万亿份。
偏股基金成为基金资产缩水的主要力量。统计数据显示，2008年这类基金的数量从264只增长到315只，资产净值却从2.94万亿元大幅减少到1.28万亿元，净减少1.66万亿元，超过全行业1.3万亿元的缩水总市值。基金单位净值随着A股市场大幅下跌、大比例的基金分红以及部分基金出现净赎回是偏股基金资产大幅减少的主要原因。
另据银河统计，截至2008年12月31日，沪深A股流通市值合计4.44万亿元，按照资产净值口径统计，全部偏股基金净值占A股流通总市值的比例为28.81%，相比2007年末大幅下降了3.52个百分点。这意味着基金对A股市场走势的影响力在2008年年末明显下降。
2008年的基金业绩排行榜显示，开放式股票型基金业绩前3名为泰达荷银成长、华夏大盘精选、金鹰中小盘，开放式偏股型基金业绩排名前列的是长城久恒、华夏红利、国投瑞银景气等，封闭式基金业绩排名前列的是基金丰和、基金兴华、基金安顺。
基金2008年的业绩无法令投资者满意。封闭式基金2008年的平均业绩为-47.32%，股票型基金的平均业绩为-50.63%，平衡型基金平均业绩为-42.75%，偏债型基金平均业绩为-24.82%，均为历史最低水平。而股票型基金业绩冠军的年度盈利也创下了-31.61%的历史最差表现。
基金排名：“乾坤”又将大挪移？2008年的A股动荡行情不仅是考验投资者神经的年份，也是衡量中国基金行业真实能力的“大考之年”。在年终成绩单面前，投资者可能会对当前基金行业有更加深入的认识，而从近年来的每年基金“十强”排名看，基金排名的多变性也能在很大程度上反映出整个行业很多深层次的问题。从目前情况看，2009年的基金排名极有可能重新上演以往的规律。
值得重点关注的是，如果以所有开放式基金（非货币类）去年业绩进行排名，大家就能发现，不同年份的“市场风格转换”是导致年度基金排名变化的重要因素。但从统计中也可以发现，近年来，那些有着丰富投资经验、投研团队较为稳定的老牌基金公司旗下产品总能有一两只产品“笑到最后”，这些公司也不会因为某几位投研核心人物的离开而丧失在基金行业内的竞争力。作为2008年开放式基金的最大赢家，债券基金包揽了去年开放式基金的“十强”。从业绩排名看，交银施罗德、中信、建信、中海、国泰、华夏、广发、工银瑞信旗下的债券基金都获得了10%以上的正收益。而2007年“十强”基金都是以股票投资方向的基金，在2008年中，这些基金都没有取得正收益。这不能不说，资产配置对于投资者来说是个很大的投资命题。而且，以年度排名作为短期衡量标准，这对于普通投资者选择基金产品来说，可能是一件“不可能完成的任务”。
根据Wind统计，在偏股型方向上，去年净值最靠前的10只基金都是2008年发行的次新基金，如果剔除那些次新基金，那么去年基金的排名更加能够反映出各家基金公司在去年熊市中的真实状态。据统计，进入“十强”位置的按业绩排名依次是银河收益、申万巴黎盛利强化配置、泰达荷银风险预算、兴业可转债、华夏回报、汇丰晋信2016、博时平衡配置、国联安德盛安心成长、招商安泰平衡和国投瑞银瑞福优选。从这份名单看，老牌基金公司依然不输于人。
其实，如果对照近年来的基金排名就可以发现，去年“十强”之中已经不见往年进入“十强”的基金。根据Wind统计，在2005年、2006年和2007年三年中，年末基金“排位赛”的竞争堪称激烈。比如，在2004年“十强”的基金中只有富国天益进入了2005年的“十强”名单；2006年的基金“十强”没有一只进入了2007年基金“十强”。至于在2008年的“十强”榜单上，更是不见了往年的“宠儿”。与之对应的则是，不少以往的“明星基金”在其基金经理以及基金公司投研核心人物去职之后排名随即下滑。
一般情况下，用时间（3-5年）去考察一只基金以及一位基金经理乃至基金公司，这可能更加能令投资者作出相对理性的选择。比如，上述进入去年业绩靠前位置的众多基金公司，如华夏、申万巴黎、交银施罗德、汇添富、汇丰晋信等，都在公司整体投研能力和风险控制环节上花费较大精力。其中，华夏基金公司近年来无论是资产规模还是基金业绩都在行业内处于一流水平；申万巴黎基金公司则是行业内部首家分开设立监察稽核部和风险管理部的基金公司；交银施罗德和汇丰晋信则反复强调以长线心态去运作基金产品。尽管短期业绩排名的多变性增加了投资者选择基金的难度，但后者通过长期观察某一类基金公司的特质，则能在长期投资中获得不错的启示。
基金规模四季度逆市增加1280亿经历了连续三个季度的资产规模下降之后，基金业终于在2008年第四季度实现了大逆转。从最新公布的基金2008年年底资产规模来看，除QDII以外基金资产规模达到了1.886万亿，较去年三季度末增加了1280亿元，是2008年唯一一次季度环比出现增长。
四季度基金资产规模之所以能够增长，主要原因在于货币基金规模出现“井喷”——管理规模从三季度末的1622.69亿元增加到了3891.9亿元，增加了2269.21亿元，重新出现一批300亿元以上的货币基金。去年四季度收益最高的债券基金也有较大规模增长，从964亿元增加到了1837.4亿元，增长了近一倍。
统计数据还显示，股票和混合基金申购赎回量相抵后总份额变化不大，部分投资者“借基抄底”增加了部分老基金的份额，也有部分投资者趁股市反弹赎回了老基金。指数基金在三季度巨额申购之后，四季度份额略有减少，投资者净赎回了50多亿份。
从2008年全年来看，偏股型基金最新资产规模只有1.28万亿元，比2007年年底少了1.66万亿元，成为2008年基金业资产规模缩水过万亿的主要原因。统计还显示，偏股型基金资产规模占A股流通市值比例在2008年不断下降，从年初的32.52%下降到中期的29.92%，再到年底的28.81%，基金在A股市场的话语权呈下降之势。
牛熊转换间 基金业贫富差距陡然增大随着2008年最后一天基金净值的悉数出炉，各家基金管理公司的“家底”也得以曝光。牛熊转换间，各基金公司资产管理规模出现不同程度的缩水，在此情况下，基金业资源进一步向行业龙头集中则显得更加明显，而部分小型基金公司已经难以做到“衣食无忧”。
第一军团：强者恒强
从银河证券基金研究中心提供的数据（不包括QDII基金)来看，旗下公募基金资产管理规模超过1000亿元的仅剩3家公司，其中，华夏基金以1750.16亿元的资产管理规模居于首位，而资产规模达“千亿级”的基金公司在2007年底曾达到过9家。
2008年底，资产管理规模超过500亿元的基金公司共10家，成为领跑业内的第一集团军，从各公司规模排名看，除工银瑞信取代景顺长城进入前十外，其余9家基金公司仍然稳居前十。
第一集团军中，又大致可划分为两个团队，其中，华夏、嘉实、博时、南方和易方达资产管理规模均超过800亿元，处于领先地位，而工银瑞信、大成、华安、广发和银华则紧随其后。值得注意的是，在这10家领跑公司中，“老十家”基金管理公司达到6家，占据了绝对的优势份额，而在业内前五大基金公司中，“老十家”更是达到4家，占据压倒性优势，这一情况与2007年牛市时完全相同。
殿后军团：弱者更弱
基金公司资产管理规模在100亿元以下的，成为业内的殿后军团。这一数据从2007年的12家陡增至2008年的21家。其中，资产规模低于50亿元的基金公司共计10家，上述10家基金公司资产管理规模共计285.96亿元，不及华夏基金公司资产管理规模的两成。最小的一家基金公司旗下两只基金资产规模仅10.19亿元。
资产规模在300亿元和500亿元之间基金公司有14只，这也构成了基金业的第二集团军。其中，规模靠前的有交银施罗德、华宝兴业、鹏华、汇添富和景顺长城等基金公司。第二集团军的基金公司构成则是内资与合资公司参半，上述公司成为了目前基金管理公司中的“中坚力量”。此外，还有16家基金公司资产管理规模在100亿元到300亿元之间，构成了行业内的第三集团军。
总体看，往年规模扩张乏力的中小规模基金公司虽然在2007年增长速度最为迅速，其平均增长率超过400%，然而，上述大部分基金公司资产规模在2008年出现了急速下降，如何实现更为稳定的增长，显然应该成为基金公司思考的问题。
基金业的“大考”
相对于“阳关普照”的2007年，对于基金公司而言，2008年可谓是“风雨密布”。截至2008年末，包括新世纪、摩根士丹利华鑫、浦银安盛、金鹰等在内的8家基金公司资产管理规模已经不足40亿元，低于业内普遍公认的“盈亏平衡线”。
事实上，中国基金业的“马太效应”在2008年已经十分凸显，市场由大牛市向大熊市的转变，对中小型基金公司造成冲击已显而易见。但刚过去的2008年或许还不是中国基金业最困难的一年。
即将步入2009年，年轻的中国基金业或将面临更大的考验。多数小型基金公司由于其管理的资产规模有限，并不具备专户理财等牌照，而且产品单一，在企业年金、投资咨询等业务上也没有竞争优势，并且多数小型基金公司旗下唯一的两到三只股票型基金在熊市中出现规模大幅缩水，同时，由于公募基金是按固定比例收取管理费，其规模效应相当明显。
由此看来，资产管理规模下降对中小型基金公司的冲击更大，直接影响到基金公司的绝大部分收入。2009年，如果基金业在股市回暖初期遭遇赎回潮，加上新基金发行惨淡状况难以扭转，那么将会有更多基金公司面临困难的考验。
中国楼市，暴跌开始？9月16日，国家发改委和国家统计局发布的调查结果显示：8月份，全国70个大中城市房屋销售价格环比下降0.1，意味着房价下跌已成为全国整体性的问题。9月份北京各类折扣、特价房的打折力度从九折到七折，其中不乏万科、金地、合生创展等知名品牌旗下楼盘。位于北京西南石景山区玉泉路附近的某楼盘更爆出6.3折的优惠。
8月18日，上海中远两湾城的29套房源集中成交，均价13842元/平方米，比上半年21049元/平方米跌了7200多元/平方米；8月21日成交的三套更是低至13804元，相比最高点的3月份价格已经跌去8532元，跌幅高达40%。4月份的深圳一手房住宅价格经过较大幅度调整，已基本回落到去年2、3月份的水平。房价从去年10月的17350元/平方米跌到今年6月的12681元/平方米，9个月间跌去了近30%。
2008年以来，北京、上海等一线城市已有几十宗土地流标、流拍，并有向二、三线城市蔓延的趋势。据国家发改委统计，2008年7月份，全国房地产开发土地购置面积、土地开发面积和新开工面积分别比上月下降27.7%、35.7%和35.7%。
从2007年底开始，楼价的增幅趋缓并趋于回落。上海、深圳等一线城市每平方米的价格跌幅达30%到40%。房价会一直跌下去么，还会跌多少？尽管多数民众期望降价风潮来得更猛烈些，但房价未来走势，不是一个“跌”字就可以了结。
中国楼价为何下跌？
从2003年以来，中国各地房价一直处于快速上涨的趋势，进入2007年，房价更是一路冲高。全国一些大中城市房价年度上涨超过30%，广东的部分地区达到50%。投资性购房加快了房价上升的速度。以“温州炒房团”和“山西煤老板”为代表的投资者推动了房价的上涨。在北京和深圳等地，投资性购房比例一度超过一半。
这使得房价严重脱离实际收入水平。今年7月上海房价均价13200元/平米，按照每个家庭以两个人有固定收入，购买90平方的房子来算，房价收入比已经达到25.14，远远超过了消费者的承受能力；而按照国际惯例，房价收入比在3-6倍之间为合理区间。
从2007年底起，股市开始低迷。以沪市为例，综合指数从2007年底的6000余点大幅跌至2008年9月的2000点左右。中国股市暴跌，多数投资者的财富大幅蒸发，使得对房地产的投资需求锐减。
政府紧缩银根，面临资金压力，开发商降价自救。央行和银监会发布通知，约束各商业银行对商业性地产的贷款。规定只要国土资源部门认定某个房地产项目建设用地闲置时间超过两年，该项目的开发将无法从银行获取任何形式的贷款。
对中国经济增速放缓的预期调低了购房欲望。上半年中国GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8%，经济增长有所放缓。房产业内外人士普遍看空楼市。央行22日发布的《2008年第三季度全国城镇储户问卷调查综述》显示，居民的购房热情不乐观——调查显示未来三个月打算买房的居民人数占比创1999年调查开始以来最低水平。北京、上海、天津和广州等一级城市未来三个月打算买房的居民人数占比均不足10%。
中国的楼价会暴跌么
即使经过2007年底和2008年初的房价回落，中国房价收入比依然处于高位。2008年3月全国房价收入比为7.3，北京、上海、深圳和杭州都超过了10。美国和西欧这个比例是3到4左右，即使是伦敦和纽约这样的国际大都市也仅达到6.9和7.9。
人口密度和生活费用远高于中国的韩国、日本的房价收入比也远低于中国。在日本这一比例为4:1；2006年初，韩国的国土研究院的研究表明在首都首尔地区，需要将个人收入存7.7年才能购买住宅，其他大城市为3.8年，中小城市为2.6年。
如果按国际口径来计算，中国的实际房价收入比要更高一些。欧美等国都是按每个家庭中有2或1人有固定收入来计算，而中国则是按大约3人来计算。中国住宅只有70年的居住权，而其他大多数国家的购房者享有对住宅永久的所有权。
中国，尤其是北京、上海、深圳等大城市的房价与收入严重脱节，存在继续大幅下跌的可能。当房市无较大程度的泡沫化时，房价不会在短期内有大波动。按国际说法，三年下跌15%可算深度调整。以美国为例，即使在这次影响波及全球的次贷危机中，房价也仅下降了15-18%左右。然而从1975年到2005年间美国房价收入比的数据来看，基本在3到4.5这一区间波动。表明房价被控制在比较健康的水平，跟收入紧密挂钩，因此不可能产生大的波动。
反观那些房价暴跌的国家和地区，在泡沫破裂前的房价收入比都很高。日本在1991年房产泡沫破裂之前房价收入比为10.4。日本房地产经济研究会和瑞士信贷提供的数据显示，截至2005年3月，日本住宅用地的平均价值在15年里下跌了33%。包括东京在内，日本六个大城市的住宅用地价格平均下跌65%，商用土地价格则暴跌87%。香港在1997年楼市崩盘前房价收入比为14。而在1997到2002的五年时间，房价跌去60%。
目前中国的房价显然与收入严重脱节，存在暴跌的可能。如果要形成一个健康的房地产市场，中国的房价也有着较大的下行空间。刨除物价增长，在人均收入年增长10%的情况下，如果要在5年内把房价收入比调整到8:1，北京、上海、深圳、杭州这样的大城市的房价在现有的基础上还要降15%；如果要在10年内达到4，则需要有30%以上的大幅调整。
影响房价的因素
受美国新一轮次贷危机的影响，外资纷纷抛售在中国的地产投资来增加流动性，有可能在短期内加速房价下滑。雷曼兄弟意欲转让其拥有的上海四川北路商务楼盛邦国际大厦的股权，其对浙江绿城、天津融创等中国房地产企业的股权投资也很可能发生变化。摩根士丹利在2003年至2006年间收购的改造为酒店式公寓的对外出租的住宅楼，如上海的锦麟天地、陆家嘴中央公寓、华山夏都苑等，都在待价而沽。澳大利亚麦格理集团、美国花旗银行等也有意出售其在上海的一些公寓和中环盈置大厦。
政府的政策会影响房地产市场的走势。中央政策基调从“双防”转为“一保一控”，强调保持经济增长速度。间接起到了稳定房地产市场信心的作用。央行决定从2008年9月16日起下调人民币贷款基准利率和存款准备金率。
地方政府相继出台救市举措。已有13个二、三线城市出台了刺激当地房地产市场发展的政策。其中，河南省关于降低公积金贷款首付比例及减免房地产交易契税的政策，则是面向全省范围的。如果房地产市场继续大幅下滑，不排除政府出台稳定房地产市场的针对性措施，比如在全国范围松动二次房贷政策等。
政策建议
中、短期政策：采取适当的政策，力争实现房地产市场的“软着陆”。增加经济适用房、小户型房屋的建设，吸引居民自住房的购买。保持整体经济平稳快速发展，居民收入能有较快的增加。在中国银行承担房贷的全部风险的情况下，必要时政府可以向银行提供必要的资金支持，保障金融安全，逐步消化房地产泡沫。
长期政策：建立健康、稳定的房地产市场。可以考虑征收财产税，从而抑制房地产中的投机行为，提高购房人群中自住房的比例。深化土地改革制度。可以考虑土地所有权私化，打破地方政府财政收入与地价的联系。彻底消除地方政府推动土地价格上涨的行为。
